今年中央經濟工作會議與此前的一個不同之處，在于形勢判斷相關表述。

　　去年中央經濟工作會議的表述是“有效需求不足、部分行業(yè)產能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多，國內大循環(huán)存在堵點，外部環(huán)境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升”。今年的相關表述是“國內需求不足，部分企業(yè)生產經營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風險隱患仍然較多”，相較去年明確提到了部分企業(yè)和群眾的壓力。新聞稿開篇和結尾多次提到對當前形勢的判斷，強調要正視困難、堅定信心、保持清醒、迎難而上。

　　這帶來內容上的兩個變化。

　　一是行文結構出現(xiàn)變化，更加明確短期目標。會議新聞稿在工作總基調之后增加了一個專門描述具體目標的段落，即“保持經濟穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經濟增長同步”。單獨成段說明政策對短期目標更加重視。

　　二是加大逆周期調節(jié)力度。財政政策要求更加積極，明確了“提高財政赤字率”“增加發(fā)行超長期特別國債”“增加地方政府專項債券發(fā)行使用”，相當于廣義赤字的每一個分項都要加碼。時隔14年，貨幣政策更是罕見地重新回到“適度寬松”的立場。

　　從會議新聞稿內容來看，預計明年政策的抓手主要是兩方面：短期靠消費，長期靠改革。

　　消費毫無疑問是明年穩(wěn)增長的重點。一是加強對居民收入的兜底，比如推動中低收入群體增收減負，適當提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財政補助標準等。二是“兩新”政策加力擴圍，更加關注服務消費。相比于去年中央經濟工作會議提振新能源汽車、電子產品等大宗消費的提法，今年會議明確大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求，提到的消費品類主要為服務消費，比如“創(chuàng)新多元化消費場景”“促進文化旅游業(yè)發(fā)展”“積極發(fā)展首發(fā)經濟、冰雪經濟、銀發(fā)經濟”。預計明年消費補貼范圍會進一步拓寬到服務消費領域。

　　改革的重點是全國統(tǒng)一大市場建設和新一輪財稅體制改革，也是明年全國兩會后的重要政策看點。本次會議提出5個統(tǒng)籌(有效市場+有為政府，總供給+總需求，培育新動能+更新舊動能，做優(yōu)增量+盤活存量，提升質量+做大總量)，平衡短期壓力和長期轉型，短期穩(wěn)增長的目的還是長期促改革，不會走老路、強刺激。

　　與去年一樣，今年中央經濟工作會議強調政策的一致性，要求增強政策合力，明確要“加強財政、貨幣、就業(yè)、產業(yè)、區(qū)域、貿易、環(huán)保、監(jiān)管等政策和改革開放舉措的協(xié)調配合”，協(xié)調監(jiān)管與穩(wěn)增長的一致性，說明監(jiān)管環(huán)境可能還會邊際放松。

　　如何評估明年的政策節(jié)奏？會議強調“各項工作能早則早、抓緊抓實，保證足夠力度”，意味著政策要做好充分準備，實際行動和外部壓力的變化息息相關。

　　如，貨幣政策確定為“保持流動性充?！?，明確提出“適時降準降息”，符合貨幣政策立場由“穩(wěn)健”向“適度寬松”的轉變。財政政策需要經過全國人大的審批，貨幣政策較為靈活，可以做到“能早則早”，預計“適時降準降息”的窗口可能在今年底或明年初。

　　貨幣政策的另一個看點是“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能”。會議要求“創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定”。目前央行已在公開市場操作中開展國債買賣，調控流動性的同時調節(jié)國債利率曲線，起到穩(wěn)定債市的功能。未來穩(wěn)定股市也有望列入央行的金融穩(wěn)定功能，可以對流動性創(chuàng)新工具保持期待，但不是QE(量化寬松政策)。

　　其他方面，本次會議相比去年提到具體科技行業(yè)較少，僅有“人工智能+”，但強調“整治‘內卷式’競爭”，這是改革轉型的一部分。地產政策思路未出現(xiàn)大的變化，措辭上使用了“持續(xù)用力”“加力”“充分釋放”，基調更積極。

　　總的來說，政策對當前形勢判斷準確、對明年目標設定明確。戰(zhàn)略上提高對短期目標的重視，但以不走老路為底線。戰(zhàn)術上保持發(fā)力節(jié)奏的靈活性，但靠前儲備資源。

　　作者：宋雪濤 天風證券研究所宏觀首席分析師