經(jīng)濟(jì)前景良好，市場(chǎng)估值偏低VS緊縮政策持續(xù)，下跌趨勢(shì)未結(jié)束

　　有的投資基金經(jīng)理認(rèn)為，A股市場(chǎng)中期下跌趨勢(shì)還沒(méi)有結(jié)束，應(yīng)該保持低倉(cāng)位；也有投資經(jīng)理認(rèn)為，目前市場(chǎng)已經(jīng)逐漸進(jìn)入到投資區(qū)域，應(yīng)該保持多頭思維。

　　近日，F(xiàn)OF二季度資產(chǎn)管理報(bào)告陸續(xù)公布，在上半年A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌的情況下，三季度應(yīng)該如何投資基金？對(duì)此，F(xiàn)OF投資經(jīng)理對(duì)后市看法出現(xiàn)較大分歧。

　　華泰紫金2號(hào)投資經(jīng)理認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，基本面仍將是資本市場(chǎng)的決定因素。未來(lái)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的潛力，也對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期表現(xiàn)充滿(mǎn)信心。畢竟，在元器件都已成為熱門(mén)投資品種的大背景下，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷未免有悖常理�；�于這種判斷，在未來(lái)的投資實(shí)踐中，該投資經(jīng)理維持多頭策略。

　　長(zhǎng)江超越理財(cái)2號(hào)投資經(jīng)理表示，三季度出現(xiàn)超跌反彈的可能性較大。從宏觀經(jīng)濟(jì)看，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)放緩，通脹壓力得到有效緩解；從流動(dòng)性方面看，預(yù)計(jì)適度寬松的貨幣政策將得以延續(xù)；從估值水平來(lái)看，滬深兩市全部A股的平均靜態(tài)市盈率為19倍，平均市凈率為2.62倍，從上市公司業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境來(lái)看，2010年企業(yè)凈利增速水平可能為15%—20%，可見(jiàn)估值已經(jīng)得到有效回歸，市場(chǎng)已經(jīng)處于底部區(qū)域�；�于以上判斷，該投資經(jīng)理三季度在基金品種選擇時(shí)將重點(diǎn)關(guān)注具有較強(qiáng)擇時(shí)能力、風(fēng)格轉(zhuǎn)換把握能力、穩(wěn)定良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)的基金，積極把握波段性操作機(jī)會(huì)。

　　除此之外，也有部分FOF投資經(jīng)理相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為中期下跌趨勢(shì)沒(méi)有結(jié)束，應(yīng)該合理控制倉(cāng)位。

　　招商基金寶2期投資經(jīng)理認(rèn)為，中期下跌趨勢(shì)并沒(méi)有結(jié)束，宏觀經(jīng)濟(jì)政策暫時(shí)性收緊仍未取得成效，A股結(jié)構(gòu)性的估值錯(cuò)位始終未見(jiàn)修正，即低估值的板塊仍然偏低，高估值板塊仍然偏高；歐美經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，影響中國(guó)出口進(jìn)而影響增長(zhǎng)速度。只有這些不利因素基本消退后，本輪調(diào)整才能結(jié)束。該投資經(jīng)理表示，通過(guò)一季度對(duì)持倉(cāng)基金進(jìn)行了大量的贖回和二季度進(jìn)一步減倉(cāng)后，基金寶2期的實(shí)際權(quán)益?zhèn)}位在43%左右，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于比較基準(zhǔn)。

　　廣發(fā)增強(qiáng)型基金優(yōu)選組合投資經(jīng)理表示，通過(guò)前期的下跌，從估值的縱向比較來(lái)看，市場(chǎng)大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放，但是局部性輕度泡沫仍然存在，在這種估值水平下，對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)不應(yīng)過(guò)于悲觀，但由于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中面臨諸多“兩難”問(wèn)題，因此后期的投資中需要保持更多的謹(jǐn)慎。未來(lái)，該基金將采取以下投資策略：以主動(dòng)型基金為主；主動(dòng)型基金中以中低倉(cāng)位品種為主；適當(dāng)增加金融地產(chǎn)等周期類(lèi)板塊持有比例較高的基金品種，使投資組合在周期類(lèi)與非周期類(lèi)、大盤(pán)與小盤(pán)之間趨于平衡。（余子君）