水運(yùn)行業(yè)

　　銀河證券：量價(jià)齊升加速恢復(fù)

　　2010 年以來，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)跡象，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)上升的趨勢(shì)，進(jìn)出口貿(mào)易恢復(fù)支持集裝箱運(yùn)輸快速上升，油品運(yùn)輸也進(jìn)入加速增長趨勢(shì)，但是鐵礦石、煤炭等散貨運(yùn)輸增長明顯減緩。

　　2010 年，水運(yùn)公司估值將發(fā)生重大變化。我們給予水運(yùn)行業(yè)其2011年12—22 倍國際市盈率平均估值水平。目前水運(yùn)公司估值處于合理水平；由于需求逐步恢復(fù)、運(yùn)價(jià)穩(wěn)健上升，我們將繼續(xù)維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。關(guān)注“中海集運(yùn)”集裝箱運(yùn)輸公司、“中海發(fā)展”等綜合公司，以及需求和運(yùn)價(jià)高彈性的“長航油運(yùn)”等公司。

　　行業(yè)收購、兼并和整合以及打破交通運(yùn)輸行業(yè)壟斷是體現(xiàn)行業(yè)投資價(jià)值的催化劑。我們認(rèn)為這兩項(xiàng)事件在2010 年-2011 年發(fā)生的可能性最大，相應(yīng)的也是進(jìn)行相應(yīng)子行業(yè)投資的較優(yōu)時(shí)機(jī)。此外，資產(chǎn)注入也是體現(xiàn)投資價(jià)值的催化劑。(銀河證券 毛昂)

　　農(nóng)林牧漁

　　華泰聯(lián)合：關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)股

　　6 月份我們維持行業(yè)評(píng)級(jí)為“中性”，農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌10.79%，跌幅大于滬深300 指數(shù)3%。在整個(gè)二、三季度我們?nèi)詫⒕S持行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)，堅(jiān)持自下而上的擇股思路。

　　6 月我們對(duì)農(nóng)業(yè)個(gè)股的投資排序?yàn)椋航鸬掳l(fā)展、開創(chuàng)國際和海大集團(tuán)，7 月份，除了關(guān)注我們一直推薦的金德發(fā)展和開創(chuàng)國際，我們也提示關(guān)注近期大幅下跌的農(nóng)業(yè)優(yōu)質(zhì)類股票，主要是大北農(nóng)、圣農(nóng)發(fā)展和海大集團(tuán)。從估值上看，這三家公司都是近一年上市的農(nóng)業(yè)股，市值和市場(chǎng)關(guān)注度都較高，我們前期沒有推薦在于短期估值較高，近期這三只股票都有30-50%的下跌幅度，目前對(duì)應(yīng)2010 年盈利在30 倍PE 水平，逐漸進(jìn)入可關(guān)注價(jià)位。(華泰聯(lián)合 蔣小東)

　　煤炭 申銀萬國：長期合理估值16 倍

　　假設(shè)中國“節(jié)能減排”順利開展，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，未來十年中國能源彈性系數(shù)有望從1 降至0.6左右，能源消耗復(fù)合增速隨之從10%降至5%左右。再結(jié)合新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，我們推算出未來十年煤炭需求將從33 億噸增加至50 億噸左右，產(chǎn)量復(fù)合增長率是4.3%。勞動(dòng)力成本提升及稅費(fèi)成為推動(dòng)煤價(jià)及生產(chǎn)成本提高的主要?jiǎng)恿Γ�我們預(yù)計(jì)未來十年行業(yè)收入與利潤增速將維持在10%以上，合理估值中樞從19 倍降至16倍附近。

　　煤炭投資時(shí)機(jī)打分表顯示煤炭股尚不具備跑贏大盤的條件，建議投資者繼續(xù)等待加倉時(shí)機(jī)。國投新集、煤氣化重估凈資產(chǎn)倍數(shù)已經(jīng)低于1，且未來增長明確，具備較好的中期投資價(jià)值。西山煤電、潞安環(huán)能和山煤國際2011 年估值偏低，且與市場(chǎng)溝通較為充分，是反彈階段可以首先關(guān)注的個(gè)股。開灤股份和冀中能源都存在資產(chǎn)注入預(yù)期，但與市場(chǎng)溝通較少，是次優(yōu)關(guān)注的對(duì)象。(申銀萬國 詹凌燕)