時(shí)隔一個(gè)多月之后，央行行長(zhǎng)周小川終于首次解釋“池子”概念。

　　在12月15日北大講座上，對(duì)于當(dāng)時(shí)在11月首次拋出“池子”一說(shuō)，周小川稱：“當(dāng)時(shí)演講完，就出去開(kāi)會(huì)了�！痹谑状螔伋觥俺刈印备拍钪�后，周小川顯然沒(méi)預(yù)料會(huì)引發(fā)后續(xù)諸多討論。但對(duì)于“池子”概念周小川抱有開(kāi)放心態(tài)，他說(shuō)：“也許別人挖出的池子比我好呢……可以討論�！�

　　周小川表示，典型的“池子”就是指外匯儲(chǔ)備，儲(chǔ)備有不同的板塊，板塊又可以理解為不同的池子。他解釋稱，有的保證進(jìn)出口支付；有的預(yù)備外資企業(yè)分紅；有的是熱錢進(jìn)來(lái)，100%的吸收再給予100%的對(duì)沖，不讓其對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

　　大小池子各司其職

　　“池子”概念首次出現(xiàn)于11月5日。在財(cái)新峰會(huì)上，周小川公開(kāi)演講中表示：“短期的投機(jī)性資金要進(jìn)來(lái)的話，希望把它放在一個(gè)池子里，而不讓它泛濫到整個(gè)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。那么，等到它需要撤退的時(shí)候，把它從池子里放出去，讓它走�！�

　　“池子”概念引發(fā)熱議之后，12月15日，周小川首次正面回應(yīng)“池子”問(wèn)題。周小川稱，典型的“池子”是指外匯儲(chǔ)備。儲(chǔ)備有不同的板塊，板塊又可以理解為不同的池子。

　　周小川認(rèn)為，其中一個(gè)池子的作用就是，在熱錢流進(jìn)來(lái)的時(shí)候，讓其100%的進(jìn)入池子，同時(shí)再100%的對(duì)沖掉，在總量上，不讓其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。但周小川同時(shí)還強(qiáng)調(diào)，“這往往是比較短期的行為�！�

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春表示，利用池子吸納熱錢分為兩個(gè)步驟：結(jié)匯和對(duì)沖。所謂結(jié)匯，即熱錢吸進(jìn)池子，體現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備變動(dòng)上；對(duì)沖則是央行通過(guò)央票等數(shù)量型工具吸收流動(dòng)性。

　　“但池子規(guī)模也是有限度的，而且成本較高。”劉元春解釋稱，發(fā)行央票需要支付巨額利息，而且其對(duì)資本市場(chǎng)也將產(chǎn)生一定程度的沖擊。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備只是一個(gè)廣義的、寬泛的大池子，它可以用來(lái)平抑基礎(chǔ)貨幣投放，卻無(wú)法有效防范熱錢。

　　郭田勇建議，為減少熱錢危害，恐怕還需要更具針對(duì)性的、更具體的小池子，比如我此前論述過(guò)的“將熱錢壓制在固定收益市場(chǎng)”，另外，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)狹小且估值不高，其發(fā)展不會(huì)導(dǎo)致M2過(guò)快增長(zhǎng)，因此亦考慮。

　　M2高增長(zhǎng)之謎

　　“池子新解透露對(duì)貨幣政策缺乏獨(dú)立性的無(wú)奈�！惫�田勇認(rèn)為，對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃引發(fā)的貨幣需求，央行不但無(wú)法對(duì)沖還必須與之相配合，貨幣政策某種程度上被財(cái)政政策綁架，形成貨幣供應(yīng)量過(guò)快增長(zhǎng)。

　　2010年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額接近70萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19%，遠(yuǎn)高于同期GDP的增速。而此前，M2增速一般在14%左右。M2突然提速，引發(fā)了人們對(duì)于貨幣超發(fā)的擔(dān)心。

　　周小川表示，不能簡(jiǎn)單將中美兩國(guó)M2占GDP比重進(jìn)行對(duì)比。他認(rèn)為，原因有兩點(diǎn)：其一，亞洲地區(qū)國(guó)家儲(chǔ)蓄率比較高，中國(guó)又是儲(chǔ)蓄率尤其高的國(guó)家，容易導(dǎo)致M2占GDP比重偏高；其二，是融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，中國(guó)是以間接融資為主，而美國(guó)是以直接融資為主。

　　“中國(guó)面臨的情況，其實(shí)在金磚四國(guó)中也十分普遍�！眲⒃�春舉例稱，2009年，俄羅斯M2增速甚至高達(dá)三成左右。

　　而據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，周小川在近日接受采訪時(shí)還曾表示，多數(shù)央行政策工具都存在兩難問(wèn)題。他指出，想使得少數(shù)幾項(xiàng)貨幣政策的工具滿足所有不同利益群體的要求，這是很困難的。