前期受人民幣升值及升息等利空傳聞因素打壓，天膠市場(chǎng)結(jié)束持續(xù)單邊上漲趨勢(shì)，轉(zhuǎn)變?yōu)檎袷幭滦衅�弱走�?shì)。盡管如此，分析認(rèn)為，天膠中期上漲趨勢(shì)并未由此而被根本逆轉(zhuǎn)，相反，上漲趨勢(shì)可能漸趨穩(wěn)健，隨著時(shí)間推移，天膠市場(chǎng)還可能重新挑戰(zhàn)高位阻力作用。

　　由于受諸多利空因素壓制作用，與9月2日的41.6萬(wàn)余手持倉(cāng)量相比，目前滬膠持倉(cāng)量已大幅縮減至不足22萬(wàn)手，累計(jì)減幅19萬(wàn)余手，不僅在絕對(duì)減幅方面，而且在相對(duì)減幅方面，均成為目前國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)中持倉(cāng)量減幅較大的品種之一，持倉(cāng)量顯著縮減，預(yù)示著滬膠場(chǎng)內(nèi)沉淀資金規(guī)模顯著縮小，在滬膠上漲過(guò)程中，也導(dǎo)致滬膠上漲能量明顯減弱，由此導(dǎo)致期貨價(jià)格也深幅重挫，上漲趨勢(shì)受到嚴(yán)重挫折，并轉(zhuǎn)變?yōu)榈臀粎^(qū)域性波動(dòng)。

　　利多利空雙重影響

　　究其原因，筆者分析認(rèn)為，由于近階段滬膠影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜，不論是宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，還是中觀天膠自身供需關(guān)系，或者是微觀主力投機(jī)資金，均存在利多利空雙重特性，而其中，人民幣持續(xù)升值的利空影響較為濃厚，自6月下旬以來(lái)，人民幣兌美元匯率水平打破近2年之久穩(wěn)定，而重新上漲，最近已逼近6.7關(guān)口，在不到三個(gè)月的較短時(shí)間里，人民幣兌美元匯率已上升500多個(gè)基點(diǎn)，漲幅超過(guò)0.7%。由此對(duì)天膠市場(chǎng)產(chǎn)生諸多方面利空壓制作用。

　　其一，人民幣匯率上升，直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)輪胎制造商和出口商的輪胎出口成本提高，出口難度增加。

　　其二，人民幣匯率上升，還導(dǎo)致國(guó)內(nèi)膠價(jià)走勢(shì)弱于國(guó)際膠價(jià)走勢(shì)，滬膠走勢(shì)弱于東京膠走勢(shì)。由此引發(fā)場(chǎng)外大量投機(jī)資金分歧漸趨尖銳，并積極進(jìn)駐滬膠期市，展開(kāi)激烈擴(kuò)倉(cāng)爭(zhēng)奪，由此導(dǎo)致滬膠持倉(cāng)量接連創(chuàng)下該品種自上市以來(lái)最大持倉(cāng)量記錄，由此不但說(shuō)明滬膠場(chǎng)內(nèi)沉淀資金規(guī)模顯著拓展，而且反映主力資金因素對(duì)滬膠走勢(shì)，尤其是對(duì)滬膠短線走勢(shì)的作用正變得越來(lái)越重，滬膠短線振蕩力度也越來(lái)越劇烈。

　　同時(shí)，隨著滬膠期貨價(jià)格持續(xù)單邊上漲，尤其是對(duì)天膠現(xiàn)貨價(jià)格的升水幅度越來(lái)越大，滬膠遭遇空方主力逢高攔截并沉重打壓作用，其中包括空方投機(jī)資金和期現(xiàn)套利資金的雙重打壓作用。在此背景下，受利空傳聞?dòng)绊�，滬膠持倉(cāng)量顯著縮減、期貨價(jià)格深幅回落也在情理之中。

　　滬膠價(jià)格支撐逐漸增強(qiáng)

　　經(jīng)過(guò)此輪大幅減倉(cāng)深幅回落行情，滬膠期貨價(jià)格回落至相對(duì)低位區(qū)域，支撐逐漸增強(qiáng)，而最新產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)依然上升至26400元，波動(dòng)區(qū)域則為26200-26800元，滬膠期價(jià)對(duì)產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)的關(guān)系由升水重新轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水，持倉(cāng)量經(jīng)過(guò)大幅縮減，在30萬(wàn)手附近又得以恢復(fù)性的拓展。同時(shí)，升息等利空傳聞逐漸淡化，滬膠整體運(yùn)行依然平穩(wěn)健康，下跌風(fēng)險(xiǎn)得以顯著釋放，市場(chǎng)資金流動(dòng)性始終維持較強(qiáng)水平，資金流動(dòng)性方向由空方擴(kuò)倉(cāng)打壓和多頭主動(dòng)回吐，轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾皆鰝}(cāng)吸納和空頭逢低獲利回補(bǔ)，有利于期價(jià)轉(zhuǎn)弱為強(qiáng)。還有，盡管8月份通貨膨脹壓力繼續(xù)加大，CPI達(dá)到了3.5%的年內(nèi)新高，也創(chuàng)下了22個(gè)月以來(lái)最高值，央行升息預(yù)期顯著強(qiáng)化，但截至目前，央行并未有升息，由此對(duì)滬膠利空影響陷于心理預(yù)期。

　　還有，供需關(guān)系方面，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)維持旺季不旺態(tài)勢(shì)，由于雨季拖長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年印尼橡膠產(chǎn)量降至240-250萬(wàn)噸，此前預(yù)估為260萬(wàn)噸。而泰國(guó)從10月1日開(kāi)始征收較高的出口稅，這將限制泰國(guó)天膠對(duì)外供應(yīng)，目前現(xiàn)貨膠價(jià)并未出現(xiàn)以往季節(jié)性下跌行情，而8月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷形勢(shì)總體好于上月，產(chǎn)量環(huán)比微降，銷量呈一定增長(zhǎng)。1-8月，累計(jì)產(chǎn)銷同比增速繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢回落。國(guó)務(wù)院確定了新能源汽車等七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，其中最有可能率先出爐的便是新能源汽車的發(fā)展規(guī)劃細(xì)則。隨著利好政策即將出臺(tái)，國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)早已提前有所準(zhǔn)備。截至目前，已進(jìn)入工信部車輛產(chǎn)品公告內(nèi)的新能源汽車企業(yè)已經(jīng)達(dá)到60多家，涉及新能源汽車產(chǎn)品超過(guò)240多個(gè)。

　　綜上所述，經(jīng)過(guò)大幅減倉(cāng)深幅回落，滬膠下跌風(fēng)險(xiǎn)顯著釋放，而宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)、及天膠供需關(guān)系的利多格局又并未出現(xiàn)明顯偏空轉(zhuǎn)換，在此背景下，滬膠經(jīng)過(guò)適度調(diào)整整理，有望在第三季度末和第四季度初期，重新展開(kāi)一輪強(qiáng)勁的淡季漲升行情。(通聯(lián)期貨 施海)