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　　爭議國家信用

　　國開行改革涉及的另一根本性問題是——商業(yè)化轉型后，原本享有的國家信用能否存續(xù)？

　　與一般商業(yè)銀行主要通過吸收存款所不同的是，國開行的資金來源主要通過在債券市場發(fā)債。作為中國債券市場中僅次于財政部和央行的第三大發(fā)債主體，國開行轉型后是否能依舊享用準國家信用，關系著其能否在債券市場上以較低的成本融得資金。

　　按照銀監(jiān)會現(xiàn)行規(guī)定，長期信用評級為AAA到AA-的商業(yè)銀行，其發(fā)行金融債的風險權重為20%，評級為A+到A-的，其風險權重計為50%，BBB+到BBB-的則計為100%。國開行因享有國家信用支持，其發(fā)行的債券風險權重被計為零。由于購買主權級債券對商業(yè)銀行的資本金不會發(fā)生占用，國開行債券受到市場歡迎。

　　然而，受國開行商業(yè)化改革的影響，投資者的購買意愿產生變化，其投資行為更加謹慎。2007年1月，由于受商業(yè)化轉型傳聞的影響，國開行第一期金融債遭遇市場冷落，最終發(fā)行利率高達3.5%，高于市場預期40多個基點；2008年1月，國開行發(fā)行的兩只金融債券均因認購不足而延期發(fā)行。而最近發(fā)行的200億元5年期浮動利率金融債，由于投資者心態(tài)謹慎，參與熱情不高，導致其利率為一年定存利率再加75個基點，高于此前的市場預期。

　　國家信用存續(xù)與否已經(jīng)影響到國開行的籌資成本。全面商業(yè)化改革后，國開行金融債是否還能夠享有準政府信用？學術界及業(yè)界對此存有較大爭議。

　　部分專家認為，以政府債信支持下的市場化發(fā)債作為主要的資金來源，是以德國復興信貸銀行、韓國產業(yè)銀行、美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會等為代表的各國從事戰(zhàn)略性中長期業(yè)務金融機構的普遍做法。國際上目前還沒有僅靠金融機構的自身債信持續(xù)實現(xiàn)中長期業(yè)務的先例。全國金融工作會議已經(jīng)確定國開行“主要從事中長期業(yè)務”，因此，從這個意義上說，國開行的改革不應影響其金融債信用的連續(xù)性。

　　而另外一些業(yè)內人士則表示，國開行商業(yè)化改革后可以兼顧原有的國家戰(zhàn)略目標與自身的商業(yè)業(yè)績目標，而且完全可以依靠自身形象和經(jīng)營業(yè)績來發(fā)債。

　　由于涉及到金融市場穩(wěn)定，多數(shù)專家同意，國開行向商業(yè)銀行轉變需要一個過程，不論其國家信用是否能延續(xù)，都應保持國開行金融債信用的連續(xù)性。

　　十年磨一劍

　　1994年，作為金融體制改革的一項重大舉措，國開行得以設立。

　　國家組建國開行的最初目標為，以集中必要的資金保證國家重點建設，緩解經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”制約，對投資規(guī)模實行總量控制，加強國家對固定資產投資的宏觀調控能力。“兩基一支”是為其設定的主要政策性任務。

　　隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和中國金融環(huán)境的變遷，國開行的角色扮演越來越邊緣化，政策性銀行作為財政延伸功能的歷史使命已基本結束。近年來隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，財政收入占GDP比重不斷加大，財政逐漸有能力替代政策性銀行部分工作。

　　此外，中國產業(yè)結構也發(fā)生了很大變化，以前需要政策性金融大力支持的產業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展得相對成熟，比如煤炭、石油、天然氣和電力等行業(yè)，其融資渠道更加多元化，成為各家商業(yè)銀行信貸業(yè)務爭奪的熱點行業(yè)。與此同時，國開行的業(yè)務也開始越出“兩基一支”的傳統(tǒng)領域。

　　因此，2005年中期，央行提出，政策性銀行的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，需要對其職能定位進行動態(tài)調整。

　　而早在管理層醞釀政策性銀行改革之前，國開行已經(jīng)開始主動適應市場的變化。自1998年以來，國開行積極進行開發(fā)性金融的探索與實踐，堅持自主經(jīng)營、市場運作、自擔風險，實現(xiàn)了由政策性金融向市場化的轉軌和發(fā)展。目前，該行的資產負債業(yè)務全部實現(xiàn)了市場化運作，已具備商業(yè)化改革的條件。

　　連續(xù)幾年來，國開行的經(jīng)營業(yè)績始終保持優(yōu)異。截至2007年底，國開行總資產2.83萬億元，貸款余額2.25萬億元，不良資產率和不良貸款率分別為0.54%和0.59%，連續(xù)16個季度實現(xiàn)“雙降”，累計本息回收率99.62%，連續(xù)32個季度保持國際先進水平。

　　2007年年初，全國金融工作會議終于確立了國開行“全面商業(yè)化”運作的改革方向。就在這一年的最后一天，中央?yún)R金公司決定向國開行注資200億美元。

　　此后，改革的進程似乎并沒有人們預想的那么快。然而無論如何，對于首家全國最大政策性銀行的改革，人們將翹首以待。(記者 周萃)

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