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　　但美國摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬羅奇對《環(huán)球》雜志記者表示，他對全球股市并不樂觀，他認(rèn)為美國住房市場降溫將累及美國經(jīng)濟(jì)及股市，“我覺得目前住房市場的降溫只是一個開始，房地產(chǎn)泡沫在價格飛漲了幾年之后出現(xiàn)調(diào)整是正常的。我們已經(jīng)注意到房地產(chǎn)價格上漲的趨勢已經(jīng)減緩。我們曾經(jīng)經(jīng)歷了90年代的網(wǎng)絡(luò)泡沫，之后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了衰退。泡沫爆裂后自然會有副作用�，F(xiàn)在美國房地產(chǎn)的降溫，只是泡沫爆裂的開始。”

　　野村國際證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維瑞斯勒接受《環(huán)球》雜志記者采訪時表示，如果今年能源價格重回上升通道，將不利于股市的上漲。目前油價已經(jīng)從去年7月份的高位回落了20%，但是不能因為能源價格快速回落而歡呼雀躍，因為人們對這種下降趨勢能否持續(xù)尚不清楚，而且目前的油價水平仍然比兩年前高出很多。

　　“如果你是長期投資者，就一如既往地堅持下去，但如果你是短線交易者，那就應(yīng)該注意地平線上的警告訊號了�！边@是美國市場觀察公司一篇報告的結(jié)語。

　　中國股市尚須完善

　　美林集團(tuán)上周發(fā)表的一份研究報告預(yù)計，隨著市場對流動性趨緊的擔(dān)憂加劇，中國股市可能會在未來三個月面臨下行壓力。如果美國的經(jīng)濟(jì)前景迅速惡化，那么中國股市面臨的下行風(fēng)險可能會變得更大。

　　但高盛公司上周發(fā)表的一份名為《中國與日本：歷史是否將重復(fù)？》的研究報告指出，中國目前更加開放的經(jīng)濟(jì)和市場、較為嚴(yán)格的外匯管制，以及不斷改善的企業(yè)治理將可防止重蹈日本資產(chǎn)泡沫的經(jīng)歷。

　　該報告根據(jù)以往日本和美國的經(jīng)濟(jì)和股市的發(fā)展經(jīng)歷指出，企業(yè)盈利的增長是推動股價持續(xù)上漲的關(guān)鍵因素。高盛預(yù)計，由于2006年中國股票價格已出現(xiàn)了巨幅上漲，今年的中國股票將不會像2006年那樣出現(xiàn)大幅度的估值增長，但企業(yè)每股收益的增長仍將推動股價的攀升。

　　對于中國如何預(yù)防類似日本的股市和經(jīng)濟(jì)泡沫，高盛提出了以下幾點建議：及時、適當(dāng)?shù)厥站o貨幣和金融政策，控制過快的信貸增長，培育股市長期投資的氛圍，支持創(chuàng)業(yè)和高增長的行業(yè)，以及通過管理層激勵來提高公司業(yè)績。

　　另外，通過對奧運(yùn)會主辦國的歷史研究，高盛還發(fā)現(xiàn)奧運(yùn)會將增加主辦國民眾信心，由此提升消費(fèi)，相關(guān)的各類設(shè)施投入及效率提升也將持續(xù)增長。這些可能以顯著增長的總體需求影響到股市。而以往11屆奧運(yùn)會的經(jīng)驗顯示，在奧運(yùn)會前一年舉辦國的股指平均增長了25%。

　　如何看待中國股市的高市盈率？陳志武教授認(rèn)為，從供求關(guān)系角度看，當(dāng)前國際市場的資金流動性泛濫確實有助于股市的走高。在中國股市，這種效應(yīng)更為明顯�！耙驗橄鄬�來說，中國居民的投資渠道較為狹窄，大規(guī)模投資海外市場又不現(xiàn)實。在資金流動性充足的情況下，中國股市的市盈率高于國際市場倒是不足為怪�！�

　　雖然陳志武教授認(rèn)為中國股市高市盈率度并非是股市泡沫的表現(xiàn)，但在他看來，中國股市目前確實存在泡沫，其表現(xiàn)不是資金流動性泛濫導(dǎo)致的偏高市盈率，而是資源配置和價值發(fā)現(xiàn)功能遭到扭曲�！坝幸淮挝野l(fā)現(xiàn)中國證監(jiān)會對幾家違規(guī)的上市公司進(jìn)行了處罰，奇怪的是，消息公布后，這幾家公司的股價竟然不跌反漲，甚至有的直奔漲停，真是咄咄怪事�！�

　　“我的最大顧慮是人們繼續(xù)對不斷浮沫的風(fēng)險資產(chǎn)市場掉以輕心，” 史蒂芬羅奇在其新近的一份研究報告中說，“它們包括高收益公司債券、結(jié)構(gòu)信貸產(chǎn)品、新興市場證券、甚至是大宗商品，這將是下一個泡沫。然而像股票和房產(chǎn)市場，經(jīng)驗告訴我們，資產(chǎn)市場的極端情況總能支撐比我們預(yù)期要長的時間，特別是在流動資金過剩的年代，但風(fēng)險資產(chǎn)泡沫要再支撐多一年也許會更加困難�！�

　　在接受《環(huán)球》雜志采訪時，史蒂芬羅奇認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做出重大調(diào)整，為中國股市提供強(qiáng)大的基本面支持。“中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式急需調(diào)整，目前過分依賴出口和投資，個人消費(fèi)嚴(yán)重不足，城鄉(xiāng)差距過大。由于社會保障制度的缺乏和就業(yè)形勢的變化，中國民眾消費(fèi)能力沒有被調(diào)動起來，居民消費(fèi)在GDP中的比重只有35%左右。中國需要切實執(zhí)行政府制定的‘十一五’計劃，拉動居民尤其是農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)�！�

　　不過，在前美林集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐納德斯特拉澤姆看來，“年輕且脆弱”的中國股市目前還不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，容易恐慌的投資者也“尚欠老練”，“現(xiàn)在中國股市的表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度并不高。我希望它早日成為中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表�！�(盧懷謙）

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