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　　4778、4195、2990、2644，滬指創(chuàng)出6124高點(diǎn)之后，一連串的新低呈現(xiàn)在投資者面前。伴隨著這些新低出現(xiàn)的是，估值且戰(zhàn)且退，機(jī)會(huì)越來越少，反彈越來越弱。

　　分析人士認(rèn)為，大盤經(jīng)過深度調(diào)整之后，往往制造極度誘惑。但在大盤不斷創(chuàng)出新低的過程中，曇花一現(xiàn)的反彈往往只是誘多陷阱。目前投資者面對(duì)的是，低水平估值、長線抄底機(jī)會(huì)和奧運(yùn)行情三大誘惑，但在基本面未明朗之前，極度誘惑也許仍是致命陷阱。

　　新低“眾生相”

　　去年10月16日，滬指創(chuàng)出6124點(diǎn)新高之后，開始第一輪下跌，最低點(diǎn)為去年11月28日的4778點(diǎn)，隨后展開一波反彈，最高見到5522點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，眾多機(jī)構(gòu)和投資者仍十分看好后市，認(rèn)為萬點(diǎn)在望。TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，跌至4778點(diǎn)之后，保險(xiǎn)資金和部分基金主導(dǎo)做空，但一些游資和另一部分基金仍然積極做多，在11月28日這天，游資和基金共買入30.2億元。但到5522點(diǎn)時(shí)，多頭陣營出現(xiàn)松動(dòng)，起先做多的游資開始轉(zhuǎn)空，行情急轉(zhuǎn)而下。

　　第二輪低點(diǎn)是4195點(diǎn)。4000點(diǎn)關(guān)前，基金開始大肆抄底。TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新低當(dāng)日，基金占據(jù)買入前十位的前6位，國信深圳泰然九路營業(yè)部和東吳證券杭州湖墅南路等知名游資席位也積極實(shí)施了抄底。而保險(xiǎn)資金和QFII仍是做空主力。

　　第三輪低點(diǎn)是2990點(diǎn)。大盤跌破3000點(diǎn)之后，迎來了一波約25%的反彈幅度。創(chuàng)新低當(dāng)日，QFII資金大舉殺入，TOPVIEW顯示，中金上海淮海中路營業(yè)部和申萬上海新昌路營業(yè)部成為當(dāng)日買入最大的兩個(gè)席位，而這兩個(gè)營業(yè)部是QFII集中地。但基金在這一天卻選擇了殺跌，在凈賣出前十中，基金占了八個(gè)席位。

　　第四輪下跌到昨日收盤，創(chuàng)最低點(diǎn)2644點(diǎn)，并未出現(xiàn)止跌信號(hào)。在這輪下跌過程中，以基金為主的主流資金開始試探性抄底。不少市場人士說，但愿基金這次不要搞錯(cuò)。

　　新低制造陷阱？

　　新低之后，整個(gè)市場的估值已經(jīng)非常有吸引力。來自研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，截至上周，全部A股動(dòng)態(tài)PE降至23.08倍，滬深300指數(shù)PB降至3.27倍，A-H股價(jià)差上升至29.3%。另據(jù)wind一致預(yù)期，滬深300指數(shù)08年動(dòng)態(tài)PE下降至16.64倍，09年動(dòng)態(tài)市盈率降至13.56倍。橫向比較，與國際估值水平相距不遠(yuǎn)；縱向比較，一些專業(yè)人士稱，2800點(diǎn)的A股市盈率已經(jīng)相當(dāng)于998點(diǎn)水平。

　　不過，分析人士認(rèn)為，這種說法有道理，沒意義。投資股票不是看靜態(tài)PE，而是看預(yù)期。998點(diǎn)時(shí)，市盈率的確是20倍不到，這要?dú)w功于通脹初期的價(jià)格上漲而成本增加不多。由于預(yù)期到未來企業(yè)利潤會(huì)增長較快，所以，998點(diǎn)的水平具有了投資價(jià)值。更何況，那時(shí)候的存款利率還不到3%。如今市盈率水平又到了20倍，但沒有人敢保證未來3年的企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L會(huì)相當(dāng)于2005-2007年的情況。同時(shí)，通脹趨勢也不明朗。

　　在跌破3500點(diǎn)之后，有不少業(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為，長線抄底的機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)，應(yīng)該“越低越買”，但事與愿違，市場似乎沒有止跌的意思。事實(shí)上，股市的基本面一直未見好轉(zhuǎn)。國際油價(jià)和糧價(jià)不斷上漲、通貨膨脹難以緩解、緊縮政策難以放松、企業(yè)生存環(huán)境受到威脅，以國際油價(jià)為起點(diǎn)的惡性循環(huán)正在發(fā)生作用。此外，大小非流通和大型IPO重啟，已經(jīng)改變了市場的供求關(guān)系

　　奧運(yùn)行情將在七月啟動(dòng)。大跌之后的價(jià)值投資和概念投資，使一些投資者開始著手七月的奧運(yùn)行情。一些私募人士甚至認(rèn)為，七月可能是今年最好的機(jī)會(huì)，也是最后的機(jī)會(huì)。在“紅X月”屢屢落空的背景下，奧運(yùn)行情是機(jī)會(huì)還是陷阱，尚需時(shí)間來證明。

　　做什么“有意義”？

　　新低之后，又見新低。股市下跌似乎沒完沒了，抄底約等于虧損，猜底似乎更加沒有什么意義，不斷重復(fù)宏觀面的研究也作用不大，那么在這樣一個(gè)市場中，做點(diǎn)什么才有意義呢？這是廣州證券研究員張廣文的困惑，也是很多投資者的困惑。

　　張廣文說：“目前的市場背景依然令人擔(dān)憂，宏觀面上的問題無法短期內(nèi)得到解決，油價(jià)未見頂，美國沒加息，通脹高位運(yùn)行，業(yè)績愈估愈下的格局，很難讓股市有大的起色。在這個(gè)悲觀彌漫的時(shí)候，大資金愿意出頭打響反攻第一槍的可能性并不大�！�

　　一位海歸派私募人士認(rèn)為，在這種市況下，最好的策略選擇應(yīng)該是“等”，等著市場發(fā)出變臉信號(hào)，等著市場自己走出底部。張廣文也表示，也許“等”才是最有意義的事。不過，他仍然相信，資產(chǎn)是有價(jià)值的，價(jià)格對(duì)價(jià)值偏離得多了，必然會(huì)引發(fā)一段行情。(記者 賀輝紅)