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　　中新網(wǎng)11月3日電 中國(guó)第三季度外匯增長(zhǎng)速度放緩原因何在眾說(shuō)紛紜。《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》刊文指出，分析人士認(rèn)為，國(guó)家外匯管理局允許或鼓勵(lì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)在香港上市的巨額收益留在當(dāng)?shù)�，這可能是外匯增長(zhǎng)放緩的原因。

　　文章指出，截至9月份，中國(guó)外匯儲(chǔ)備上升至9879億美元，同比增長(zhǎng)28.5%，而8月份及7月份的增長(zhǎng)率分別為29.1%及30.0%。第三季度的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)低于年初的增長(zhǎng)速度，前九個(gè)月每月外匯增長(zhǎng)僅為155億美元，而今年前6個(gè)月的月平均增長(zhǎng)則為200億美元。

　　第三季度中國(guó)的貿(mào)易盈余(487億美元)高于第二季度(379億美元)，兩季度相比，已利用的外商直接投資相去無(wú)幾(第二季度141.8億美元，第三季度141.6億美元)，因此中國(guó)的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該有所上漲。此外，中國(guó)非貿(mào)易經(jīng)常賬戶一般處于盈余狀態(tài)，這也應(yīng)當(dāng)推動(dòng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)。

　　中國(guó)的外匯儲(chǔ)備究竟去了哪里？

　　美洲銀行外匯策略分析師王慶透露，國(guó)家外匯管理局允許或鼓勵(lì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)在香港上市的巨額收益留在當(dāng)?shù)�，這可能是外匯增長(zhǎng)放緩的原因。

　　文章提到，我們知道，上市融資收益最終將用于投資海外證券，增加資本外流，但很難想象其中大部分可能藏在海外作為外匯儲(chǔ)備。

　　文章指出，其證據(jù)是：香港銀行間隔夜拆借利率與美國(guó)的倫敦銀行間隔夜拆借利率的息差越來(lái)越大。香港的外匯系統(tǒng)理應(yīng)盡力保持二者之間的平衡。此前也曾有過(guò)大的差距，但大多是由于政策原因，如亞洲金融危機(jī)期間預(yù)計(jì)香港貨幣不穩(wěn)定或貶值。過(guò)去10年中，兩者一直亦步亦趨。但去年11月兩者開(kāi)始分道揚(yáng)鑣，而恰在2005年10月及11月，熱錢(外匯儲(chǔ)備累積減去外商直接投資再減去貿(mào)易盈余或者“其他資本流動(dòng)”)也顯示為負(fù)值，這只是巧合嗎？

　　此外，自中國(guó)銀行6月份首發(fā)上市之后的4個(gè)月，兩者的利率相差急速擴(kuò)大。4月份，三月期兩者的息差為56個(gè)基點(diǎn)，而上周五，則更是高達(dá)122個(gè)基點(diǎn)。這都說(shuō)明香港固定收益市場(chǎng)資金流動(dòng)性充裕，因而壓低借款利率。盡管我們不能十分確定，但是中國(guó)國(guó)有銀行上億美元的儲(chǔ)備也說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在流動(dòng)性過(guò)剩，且這些儲(chǔ)備尚未轉(zhuǎn)移至外匯管理局的資產(chǎn)負(fù)債表上。

　　文章稱，簡(jiǎn)言之，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備可能并不是像數(shù)據(jù)顯示的那樣放慢了腳步。相反，極有可能中國(guó)人民銀行允許或鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將上市融資作為外匯儲(chǔ)備保存在海外，特別是香港。

　　文章最后指出，然而，如果熱錢流入真的枯竭了，這意味著貿(mào)易盈余是中國(guó)外匯儲(chǔ)備的惟一源頭。這么一來(lái)便加強(qiáng)了人民幣升值預(yù)期，因?yàn)閺馁Q(mào)易賬戶上放慢外匯增長(zhǎng)腳步的惟一方法就是降低出口或者增加進(jìn)口。(Logan Wright）